金價一度升破4,050美元 金礦產量創季度紀錄、成本同步走高

現貨黃金（XAU/USD）在美國期中選舉結果出爐後的一輪交易中升至約4,065美元/盎司，日內漲幅超過3.60%，為8月中旬以來最大單日漲幅，並重新站上4,000美元/盎司心理關卡。與此同時，全球金礦產量在第三季創下季度紀錄，但總供應不增反降、全維持成本持續墊高，金價反彈與礦端供給約束構成同一組市場線索。^[4][6]

美元走弱與財政擔憂推升金價

相關市場評論記錄的亞洲早盤交易中，現貨黃金（XAU/USD）升至約4,065美元/盎司，日內漲幅超過3.60%，為8月中旬以來最大單日漲幅。民主黨橫掃參眾兩院後，美元跌至一個多月低點；美元貶值使以美元計價的黃金對海外買家更便宜，提升了黃金吸引力。市場同時擔心美國財政前景，Scotiabank分析師將貴金屬上漲歸因於美元走勢與美國財政前景擔憂，並提到白銀價格同期也出現近5%的上漲。政治僵局可能抑制進一步財政擴張的預期，也被視為影響美元與貴金屬配置的因素之一。^[4]

不過，利率路徑仍是壓抑因素。CME FedWatch工具顯示，市場當時定價12月美國升息機率約82.7%，而更高的利率會提高持有無息黃金的機會成本。技術面上，現貨黃金仍低於20日與100日簡單移動平均線，RSI（14）約48，顯示中性動能而非超賣。上方初步阻力在布林通道20日中軌約4,075美元/盎司，其後是100日均線4,205美元/盎司與布林通道上軌約4,255美元/盎司；下方支撐在布林通道下軌約3,900美元/盎司，跌破可能打開更深回檔，守住則維持寬幅整理。^[4]

全球礦產量創紀錄，總供應卻下降

世界黃金協會在季度評估中稱，第三季全球礦產量同比增長3%至1,071噸，創下第三季紀錄。協會表示，礦產量可能再創新高，但整體供應反應仍應溫和，回收依舊低迷。由於回收供應疲弱、生產商未平倉對沖進一步減少，全球總供應同比下降1%至1,369噸。這意味著礦端新增產量並未轉化為總供應的同步擴張。^[6]

分國別來看，加拿大第三季產量增長22%，Equinox Gold的Valentine礦與B2Gold的Goose礦等新投產項目，加上現有礦山增產，推動該國產量增速超過全球。Valentine去年11月進入商業生產，今年預計產14萬至15萬盎司。印尼產量增21%，受Batu Hijau品位提高、Pani Gold投產與Grasberg產量恢復推動；智利增19%，受Salares Norte與新投產Fenix項目支持。與之相反，澳洲下降12%，美國下降7%，原因包括品位下降與生產排序，Cadia、Nevada Gold Mines與Round Mountain均受到影響。前九個月全球礦產量增長2%，全年有望創紀錄，除非第四季出現普遍不如預期的情況。^[6]

成本曲線持續上移

產量增加伴隨更高成本。世界黃金協會引述Metals Focus數據稱，第二季行業平均全維持成本達到紀錄的2,698加元（1,930美元）/盎司，同比上升22%，為2013年初以來最快年增速。能源與耗材價格上漲、持續性資本支出增加共同推高成本，而該成本數據落後產量數據一個季度。^[6]

BMO Capital Markets的GoldPages估算顯示，其涵蓋生產商今年生產加權維持成本預計平均為1,795美元/盎司，較2025年高16%；計入開發資本後，平均全成本預計上升22%至2,298美元/盎司。BMO涵蓋的公司樣本不同，但方向與世界黃金協會數據一致，顯示金價上漲並未消除礦企的成本壓力。^[6]

個別金企的營運與資本支出干擾

I-80 Gold維持4萬至5萬盎司年度產量指引，但預計落在區間下半部。內華達承包商勞動力流動拖慢採礦，Granite Creek高品位礦石接入延遲，部分Archimedes礦石因加工調整推遲至2027年初。公司稱承包商勞動力已恢復到此前水準，Archimedes生產採礦與Lone Tree選廠翻新仍按計畫推進。^[2]

第三季，I-80 Gold產量為11,685盎司，同比下降6%；收入因金價走強小幅增至3,270萬美元，儘管售出盎司減少；淨虧損擴大至4,840萬美元（每股6美分），上年同期為4,190萬美元（每股5美分）。披露後交易日早盤，股價跌5.2%至1.83加元，市值約16億加元（11億美元）。^[2]

Lone Tree仍是成長計畫核心，翻新預算約4.30億美元，首次產金目標為2027年第四季。勞動力成本較初始估算高5%至10%，但仍在項目應急資金範圍內；約44%資本已承諾，20%應急資金已動用，高於上月更新提到的約10%。合約付款在承諾後4至5個月支付，而原假設為30天，使部分支出移至2027年。截至9月30日，公司現金及約當現金為4.114億美元，低於三個月前的4.646億美元。^[2]

後續關注

金價的短線反彈與礦端的供給成本壓力正在同一時間出現：宏觀面來看，美元走弱、財政擔憂與利率預期決定金價能否站穩4,000美元/盎司上方；供給面來看，礦產量創新高尚未轉化為總供應增長，成本上升與項目執行風險仍在約束增量。後續可關注美國就業數據對利率定價的影響、第四季礦產量能否兌現全年紀錄，以及Lone Tree等項目的資本支出與投產進度。^[4][6][2]