金价一度升破4050美元 金矿产量创季度纪录而成本同步走高

现货黄金（XAU/USD）在美国中期选举结果出炉后的一轮交易中升至约4,065美元/盎司，日内涨幅超过3.60%，为8月中旬以来最大单日涨幅，并重新站上4,000美元/盎司心理关口。与此同时，全球金矿产量在三季度创下季度纪录，但总供应不增反降、全维持成本继续抬升，金价反弹与矿端供给约束构成同一组市场线索。^[4][6]

美元走弱与财政担忧推升金价

相关市场评论记录的亚洲早盘交易中，现货黄金（XAU/USD）升至约4,065美元/盎司，日内涨幅超过3.60%，为8月中旬以来最大单日涨幅。民主党横扫参众两院后，美元跌至一个多月低点；美元贬值使以美元计价的黄金对海外买家更便宜，提升了黄金吸引力。市场同时担心美国财政前景，Scotiabank分析师将贵金属上涨归因于美元走势与美国财政前景担忧，并提到白银价格同期也出现近5%的上涨。政治僵局可能抑制进一步财政扩张的预期，也被视为影响美元与贵金属配置的因素之一。^[4]

不过，利率路径仍是压制因素。CME FedWatch工具显示，市场当时定价12月美国加息概率约82.7%，而更高的利率会提高持有无息黄金的机会成本。技术面上，现货黄金仍低于20日和100日简单移动均线，RSI（14）约48，显示中性动量而非超卖。上方初始阻力在布林带20日中轨约4,075美元/盎司，其后是100日均线4,205美元/盎司和布林带上轨约4,255美元/盎司；下方支撑在布林带下轨约3,900美元/盎司，跌破可能打开更深回调，守住则维持宽幅整理。^[4]

全球矿产量创纪录，总供应却下降

世界黄金协会在季度评估中称，三季度全球矿产量同比增长3%至1,071吨，创三季度纪录。协会表示，矿产量可能再创新高，但整体供应反应仍应温和，回收依旧低迷。由于回收供应疲弱、生产商未平仓对冲进一步减少，全球总供应同比下降1%至1,369吨。这意味着矿端新增产量并未转化为总供应的同步扩张。^[6]

分国别看，加拿大三季度产量增长22%，Equinox Gold的Valentine矿和B2Gold的Goose矿等新投产项目，加上现有矿山增产，推动该国产量增速超过全球。Valentine去年11月进入商业生产，今年预计产14万至15万盎司。印尼产量增21%，受Batu Hijau品位提高、Pani Gold投产和Grasberg产量恢复推动；智利增19%，受Salares Norte和新投产Fenix项目支持。与之相反，澳大利亚下降12%，美国下降7%，原因包括品位下降和生产排序，Cadia、Nevada Gold Mines和Round Mountain均受到影响。前九个月全球矿产量增长2%，全年有望创纪录，除非四季度出现广泛失望。^[6]

成本曲线继续上移

产量增加伴随更高成本。世界黄金协会引述Metals Focus数据称，二季度行业平均全维持成本达到纪录的2,698加元（1,930美元）/盎司，同比上升22%，为2013年初以来最快年增速。能源和耗材价格上涨、持续性资本开支增加共同推高成本，而该成本数据滞后产量数据一个季度。^[6]

BMO Capital Markets的GoldPages估算显示，其覆盖生产商今年生产加权维持成本预计平均为1,795美元/盎司，较2025年高16%；计入开发资本后，平均全成本预计上升22%至2,298美元/盎司。BMO覆盖的公司样本不同，但方向与世界黄金协会数据一致，显示金价上涨并未消除矿企的成本压力。^[6]

个体金企的运营与资本开支扰动

I-80 Gold维持4万至5万盎司年度产量指引，但预计落在区间下半部。内华达承包商劳动力流动拖慢采矿，Granite Creek高品位矿石接入延迟，部分Archimedes矿石因加工调整推迟至2027年初。公司称承包商劳动力已恢复到此前水平，Archimedes生产采矿和Lone Tree选厂翻新仍按计划推进。^[2]

三季度，I-80 Gold产量为11,685盎司，同比下降6%；收入因金价走强小幅增至3,270万美元，尽管售出盎司减少；净亏损扩大至4,840万美元（每股6美分），上年同期为4,190万美元（每股5美分）。披露后交易日早盘，股价跌5.2%至1.83加元，市值约16亿加元（11亿美元）。^[2]

Lone Tree仍是增长计划核心，翻新预算约4.30亿美元，首次产金目标为2027年第四季度。劳动力成本较初始估算高5%至10%，但仍在项目应急资金范围内；约44%资本已承诺，20%应急资金已动用，高于上月更新提到的约10%。合同付款在承诺后4至5个月支付，而原假设为30天，使部分支出移至2027年。截至9月30日，公司现金及等价物为4.114亿美元，低于三个月前的4.646亿美元。^[2]

后续关注

金价的短线反弹与矿端的供给成本压力正在同一时间出现：宏观面看，美元走弱、财政担忧和利率预期决定金价能否站稳4,000美元/盎司上方；供给面看，矿产量创新高尚未转化为总供应增长，成本上升与项目执行风险仍在约束增量。后续可关注美国就业数据对利率定价的影响、四季度矿产量能否兑现全年纪录，以及Lone Tree等项目的资本开支和投产进度。^[4][6][2]