AMD三季度营收增45%创纪录、Q4指引170亿美元提速，宝马年内二度下调盈利预期

美东时间11月3日盘后，AMD交出一份全面超预期的季报，并用更高的四季度指引把围绕AI支出回报的争论暂时压下；同一时间，美股芯片股在中期选举投票日结束三连跌，而宝马因需求疲软与重组成本年内第二次下调利润率指引，AI算力链与传统制造的分化在同一天被放大。^[1][3][2]

单季营收创纪录，数据中心接近翻倍

AMD 2026年第三季度营收同比增长45%至133.77亿美元，刷新单季最高纪录，较分析师预期高约2.3%，也超过公司自身指引区间高端133亿美元；非GAAP口径下每股收益同比增长74%至2.09美元，高于预期逾6%，非GAAP运营利润率同比提升5个百分点至29%，强于市场预期的28%。首席财务官Jean Hu称，随着数据中心业务规模扩大，商业模式的运营杠杆正在显现。^[1]

最核心的引擎仍是数据中心：三季度该业务收入同比增长97%至85.46亿美元，较市场预期高约3.3%，环比增长27%，占总营收比例由一年前的47%升至64%，部门运营利润28.82亿美元，约为去年同期的2.7倍。公司称增长来自两条主线，一是云厂商与企业客户扩建AI基础设施带动EPYC服务器CPU需求，二是Instinct MI450系列GPU推出后销售创纪录。^[1]

四季度提速，AI芯片收入首超服务器CPU

真正点燃股价的是指引。AMD预计四季度营收约170亿美元、上下浮动3%，中值对应同比增长约66%、环比增长约27%，较分析师预期中值高7亿美元、高出逾4%；非GAAP毛利率指引约55%，略低于三季度的56%，公司解释为新品放量与系统级产品爬坡带来的短期组合变化。^[1]

电话会上，CFO胡锦给出更具标志性的判断：四季度数据中心业务环比将激增约50%，这将是数据中心AI业务收入首次超越服务器业务（CPU）的季度。苏姿丰则表示，基于目前可见度，预计2027年营收增长超过80%，数据中心业务届时将占总营收80%以上，服务器收入实现同比翻倍；她同时坦言当前需求高于供给，公司正与晶圆、基板、先进封装、存储等供应商合作扩产。^[6]

客户落地与隐忧：Helios上量，PC市场预冷

产品与客户层面，AMD称Anthropic、Meta、Microsoft、OpenAI和Oracle Cloud Infrastructure已在首批Helios机架级解决方案上运行模型和工作负载，该方案由MI450系列GPU和第六代EPYC CPU驱动，这意味着AMD正试图从单颗GPU供应商转向覆盖CPU、GPU、网络、软件与机架系统的全栈供应商。MI455X已启动批量出货，EPYC Venice三季度开始出货，首批OEM系统预计四季度上市。^[1][6]

苏姿丰把AI代理工作负载称为云端CPU的下一个杀手级应用，称代理在应用与企业系统中连续并行工作，在增加加速器需求的同时创造了对CPU需求的急剧增加。隐忧来自客户端：她预计2027年PC市场单位出货量将出现两位数百分比下降，主因是较高的内存与组件成本压制需求，公司将聚焦企业级、高端消费级与台式机渠道，避开低端价格战。^[6]

芯片股结束三连跌，但反弹参与度有限

财报公布后，周二常规交易时段已收涨近3.7%的AMD股价盘后直线拉升，涨幅一度接近10%。当日恰逢美国中期选举投票日，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.83%，道指跌0.38%，费城半导体指数涨2.64%报10602.09点，结束此前三个交易日的跌势；英伟达涨2.29%报206.69美元，总市值重回5万亿美元上方，美光科技涨2.58%。^[1][3]

不过反弹的内部结构并不牢固。高盛交易台将整体市场活跃度评定为4分（满分10分），买卖方向基本均衡；对冲基金在AI股反弹过程中持续做空，做空比例占卖出量的62%，高于60%的高位警戒线，多头持仓机构亦为净卖出方。同日强于预期的就业数据推动10年期美债收益率上行，成为压制估值的外部变量。^[3]

宝马年内二次下调指引，加速裁员

与算力景气形成对照的是传统车企。宝马将2026年汽车业务息税前利润率指引下调至负0.5%至正0.5%区间，低于此前1%至3%的指引，这是公司自今年6月以来第二次下调盈利预期，原因是需求疲软以及加速实施裁员与重组计划带来的一次性成本冲击；宝马ADR周二下跌3%。^[2]

销量方面，宝马将2026年汽车业务交付量预期由小幅下降下调至温和下降，对应降幅5%至9.9%，但维持汽车业务自由现金流超过25亿欧元的预期，并称剔除新结构性措施影响后利润率应超过2%。今年5月上任的首席执行官Milan Nedeljkovic正推进约8000个全球岗位裁减，占员工总数约5%，同时削减约100名主要驻扎慕尼黑的高层管理人员，并加快下一代车型生产、提前淘汰部分老旧车型。三季度宝马全球交付量同比下滑6.3%至551,072辆。^[2]

币安披露63亿美元失窃案链条

币安发布调查报告，将史上最大规模数字资产盗窃案归因于黑客组织TraderTraitor，63亿美元在多阶段攻击中被窃取，起点是针对该公司工程师的虚假招聘面试。据披露，攻击者通过求职平台接触第二名工程师，以面试作业文件内嵌恶意代码突破防线，随后借助币安内部AI工具横向控制另外两名工程师的设备，其中一名拥有代码发布权限；10月29日攻击者登录第三名工程师的笔记本电脑触发恶意脚本。^[4]

市场反应相对克制：比特币在事件曝光后一度下跌逾4%至约76000美元，截至周二回升至约77600美元。币安表示将自行承担全部财务损失，已动用企业自有资金及两只保险基金、接近补足被盗加密资产，并已重建受影响的钱包基础设施和内部AI工具，同时与联邦调查局、美国特勤局及司法部合作。^[4]

国内：外汇存款准备金率上调，宽基ETF放量

中国央行11月3日公告，为加强金融机构外汇流动性管理，自11月15日起将金融机构外汇存款准备金率由4%提高至6%，上一次上调要追溯到2021年12月；按9月末1.2万亿美元外币存款余额测算，此次上调可冻结约240亿美元外汇流动性，消息公布后美元兑离岸人民币短线拉升约200点。^[5]

资本市场层面，11月3日午后多只宽基ETF放量，科创50ETF华夏成交超220亿元，创业板ETF易方达超195亿元，沪深300ETF华泰柏瑞超190亿元，上证50ETF华夏、中证1000ETF南方、中证500ETF南方均超百亿，为“9·24行情”以来首次，上证50尾盘翻红涨0.21%，沪指跌幅由盘中1.44%收窄至0.82%。证监会副主席李超表示将加快推动实施新一轮资本市场改革开放，前三季度上市公司开展并购重组近2000起、交易金额近1.5万亿元。^[5]

综述

把上述线索放在一起看，主线是资本开支向算力基础设施集中，而需求疲软与成本压力仍在传统制造和部分消费电子环节发酵：AMD用四季度170亿美元的收入指引和2027年营收增长超80%的框架，把AI需求转化为可验证的收入与利润，但其自身也预警2027年PC出货两位数下滑；宝马则以扩大裁员与提前导入新车型换取利润率的修复空间。市场端，芯片股反弹伴随对冲基金62%的做空占比，说明资金对AI交易的信心仍未完全恢复；币安案提醒AI工具在被攻击者利用时构成新的安全变量。后续可关注AMD扩产与Helios交付节奏、车企重组成本的消化进度，以及外汇存款准备金率上调后人民币汇率与跨境流动性的边际变化。^{[1][6][2][3][4][5]}