荷莫茲推油價衝上110美元後，制裁豁免令其回落；金價守穩4150上方

上週五荷莫茲海峽的火光把油價推上五個月高位，布倫特盤中觸及110美元；週一風向突變，美國豁免對俄制裁的消息令油價回落，金價則在4150美元上方企穩，市場在升息押注與地緣避險之間拉鋸^[1][2][3]。

上週五：海峽驚魂，油價衝上110美元

上週五收盤，布倫特原油報109.93美元/桶，較昨結上漲4.01美元、漲幅3.78%，日內區間104.91—110.00美元，盤中一度觸及110美元整數關；WTI原油報101.85美元/桶，上漲3.88美元、漲幅3.96%^[1]。推動油價的是供應中斷風險的顯著升級：伊朗革命衛隊證實兩艘油輪在荷莫茲海峽觸雷起火，伊朗誓言水道維持關閉，開戰以來海峽船隻遇襲次數創紀錄；同日美國戰略石油儲備（SPR）庫存已降至1983年以來最低，能源部尋求以「交換」方式釋放最多1700萬桶原油^[1]。貴金屬方面，倫敦金現貨上週五收於4164.05美元/盎司，微跌0.16%，盤中最高4198.54、最低4147.23美元；倫敦銀56.94美元/盎司，跌0.78%^[1]。

週一：制裁豁免令油價回落

進入週一亞洲時段，敘事急轉。據彭博報道，美國總統川普表示已與俄羅斯達成柴油出口協議，並豁免了大量制裁，理由是不想把普丁推離烏克蘭和談；受此影響，WTI原油一度下探至97.50美元附近，市場擔憂制裁豁免可能帶來更多俄羅斯燃料供應^[3][4]。布倫特原油同步下跌1.7%至每桶108美元附近，從五個月高位回落，交易員在地緣衝突升溫與區域供應接近戰前水準之間權衡^[2]。地緣風險並未散去：週日伊朗革命衛隊通報又一艘油輪在海峽南部觸雷起火爆炸，沙烏地民防平台一度對阿巴哈市發布「潛在危險」警報；葉門胡塞武裝發言人稱過去24小時沙烏地戰機對沙那等地實施了110次空襲和飛彈打擊^[5]。另有報道指伊朗正敦促美國接受重新開放荷莫茲海峽的提案^[6]。

金價：4150美元上方的多空拉鋸

金價週一亞盤在4175美元附近震盪走高。儘管美國通膨數據高於預期，市場對聯準會的政策押注卻有所變化：聯準會主席沃什（Kevin Warsh）對美國經濟強度表達樂觀，但未給出利率路徑線索；交易員普遍預計10月會議按兵不動，而據CME FedWatch工具，12月升息的機率仍高達91.8%^[3]。Reed Capital Partners投資長Gerald Gan表示：「通膨仍是一個問題，進一步收緊政策不能排除，但沃什最新的口吻顯示，連續升息並無緊迫性」^[3]。技術面上，上週五4198.54美元的高點與4200美元整數關構成阻力，4147.23美元的上週低點與4100美元是下方支撐，週初跳空缺口的方向值得留意。

內盤與匯率：滬金溢價為正，中間價調升

內盤方面，滬金99上週五夜盤收於899.00元/克，跌0.29%；按倫敦金4164.05美元與在岸人民幣6.6870測算，滬倫溢價約+0.42%，正值顯示中國實物需求溫和偏強^[1]。匯率端，10月19日人民幣對美元中間價報6.7208，較上一交易日上調12個基點^[7]。美元指數上週五收於101.78，微跌0.06%；美債10年期收益率維持5.098%高位，高利率環境對無息資產估值仍構成壓制^[1]。

接下來盯什麼

一是荷莫茲海峽通行與美伊博弈的邊際變化，伊朗「新行動計劃」的表態與重開提案的進展都將直接擾動油價；二是制裁豁免背景下俄羅斯燃料出口的實際增量；三是金價對4200美元阻力位的爭奪，以及12月升息押注（當前91.8%）的升溫或降溫；四是本週密集的央行議息與美國財報對風險偏好的傳導。