霍尔木兹推油价冲上110美元后，制裁豁免令其回落；金价守稳4150上方

上周五霍尔木兹海峡的火光把油价推上五个月高位，布伦特盘中触及110美元；周一风向突变，美国豁免对俄制裁的消息令油价回落，金价则在4150美元上方企稳，市场在加息押注与地缘避险之间拉锯^[1][2][3]。

上周五：海峡惊魂，油价冲上110美元

上周五收盘，布伦特原油报109.93美元/桶，较昨结上涨4.01美元、涨幅3.78%，日内区间104.91—110.00美元，盘中一度触及110美元整数关；WTI原油报101.85美元/桶，上涨3.88美元、涨幅3.96%^[1]。推动油价的是供应中断风险的显著升级：伊朗革命卫队证实两艘油轮在霍尔木兹海峡触雷起火，伊朗誓言水道维持关闭，开战以来海峡船只遇袭次数创纪录；同日美国战略石油储备（SPR）库存已降至1983年以来最低，能源部寻求以"交换"方式释放最多1700万桶原油^[1]。贵金属方面，伦敦金现货上周五收于4164.05美元/盎司，微跌0.16%，盘中最高4198.54、最低4147.23美元；伦敦银56.94美元/盎司，跌0.78%^[1]。

周一：制裁豁免令油价回落

进入周一亚洲时段，叙事急转。据彭博报道，美国总统特朗普表示已与俄罗斯达成柴油出口协议，并豁免了大量制裁，理由是不想把普京推离乌克兰和谈；受此影响，WTI原油一度下探至97.50美元附近，市场担忧制裁豁免可能带来更多俄罗斯燃料供应^[3][4]。布伦特原油同步下跌1.7%至每桶108美元附近，从五个月高位回落，交易员在地缘冲突升温与区域供应接近战前水平之间权衡^[2]。地缘风险并未散去：周日伊朗革命卫队通报又一艘油轮在海峡南部触雷起火爆炸，沙特民防平台一度对阿巴哈市发布"潜在危险"警报；胡塞武装发言人称过去24小时沙特战机对萨那等多地实施了110次空袭和导弹打击^[5]。另有报道指伊朗正敦促美国接受重新开放霍尔木兹海峡的提案^[6]。

金价：4150美元上方的多空拉锯

金价周一亚盘在4175美元附近震荡走高。尽管美国通胀数据高于预期，市场对美联储的政策押注却有所变化：美联储主席沃什（Kevin Warsh）对美国经济强度表达乐观，但未给出利率路径线索；交易员普遍预计10月会议按兵不动，而据CME FedWatch工具，12月加息的概率仍高达91.8%^[3]。Reed Capital Partners首席投资官Gerald Gan表示："通胀仍是一个问题，进一步收紧政策不能排除，但沃什最新的口吻显示，连续加息并无紧迫性"^[3]。技术面上，上周五4198.54美元的高点与4200美元整数关构成阻力，4147.23美元的上周低点与4100美元是下方支撑，周初跳空缺口的方向值得留意。

内盘与汇率：沪金溢价为正，中间价调升

内盘方面，沪金99上周五夜盘收于899.00元/克，跌0.29%；按伦敦金4164.05美元与在岸人民币6.6870测算，沪伦溢价约+0.42%，正值显示中国实物需求温和偏强^[1]。汇率端，10月19日人民币对美元中间价报6.7208，较上一交易日上调12个基点^[7]。美元指数上周五收于101.78，微跌0.06%；美债10年期收益率维持5.098%高位，高利率环境对无息资产估值仍构成压制^[1]。

接下来盯什么

一是霍尔木兹海峡通行与美伊博弈的边际变化，伊朗"新行动计划"的表态与重开提案的进展都将直接扰动油价；二是制裁豁免背景下俄罗斯燃料出口的实际增量；三是金价对4200美元阻力位的争夺，以及12月加息押注（当前91.8%）的升温或降温；四是本周密集的央行议息与美国财报对风险偏好的传导。