中东石油出口恢复至战前89%，美债收益率续创新高｜财经要闻

中东石油出口恢复至战前89%，成品油缺口仍显著

摩根大通9月29日报告显示，中东地区石油出口总量的10日均值已回升至每日2050万桶，相当于2025年战前水平的89%。摩根大通大宗商品研究团队判断原油市场已基本实现正常化。^[1] 但复苏并不均衡：原油流量已反弹至每日1750万桶，恢复至战前水平的98%；成品油出口仅为每日300万桶，仅相当于战前的58%。^[1] 需求端，9月份印度自中东及“未知来源”的原油进口量升至每日280万桶，较8月份大幅增加120万桶，并已超过2025年全年均值水平。^[1] 霍尔木兹海峡通行量已接近6月下旬的近期高点，约每日1300万桶；与霍尔木兹挂钩的VLCC租船日费率已接近每日127万美元的历史高位。^[1]

美债收益率续创新高，空头拥挤与油价回落交织

周二，30年期美债收益率触及24年高位，报5.564%，盘中一度触及5.621%，为2002年6月以来最高水平；10年期美债收益率收于5.256%，同样创下2002年以来最高收盘水平。^[4] 当日油价明显回落，布伦特原油期货下跌2.6%，报每桶102.59美元，但未能阻止美债收益率上行。^[4] 空头头寸持续堆积。截至9月22日当周，资产管理机构新增10年期国债期货空头头寸逾10万张，为2023年以来单周最大增幅之一；5年期合约在过去12个交易日中有11个交易日出现持仓增加，10年期合约则在过去14个交易日中有13个交易日持续扩张。^[6] 彭博调查的经济学家预测，9月非农就业人数增幅约为9万，较8月出乎意料的16.2万大幅放缓。^[6]

美股内部撕裂：指数抗跌，广度恶化

高盛单一delta交易台负责人Rich Privorotsky表示，美债利率上行的速度“已经严苛到无法忽视”，实际利率单月涨幅已是2013年以来最差水平之一。^[2] 高盛估算养老金本月底将抛售近创纪录的330亿美元股票，CTA系统性策略也将在未来一周净卖出逾53亿美元罗素2000期货。^[2] BTIG策略师Jonathan Krinsky指出，过去一个月标普500指数整体持平，但中位数个股已下跌4.5%，指数的稳定完全依赖半导体板块约10%的涨幅来抵消。纳斯达克100指数自8月中旬以来同样几乎零涨幅，但其中仅有10只个股涨幅超过10%，而跌幅超过10%的个股多达23只。^[2] 中盘股已悄然跌破200日均线，较近期高点累计下跌逾8%；纽交所新低股票数量已连续10个交易日超过新高股票数量。^[2]

私募巨头53亿美元押注AI数据中心场外供电

今年夏天，由黑石牵头、KKR和阿波罗参与的投资财团，与管道巨头Williams公司达成协议，以53亿美元收购其正在开发的五个天然气发电项目49%的股权，这些项目专为数据中心提供场外供电。^[3] Williams表示，其首批200兆瓦的场外发电容量在商业化后不到18个月便已上线；相比之下，惠誉评级估计，新建电网连接电厂及高压输电线路通常需要5至10年。^[3] 其他路径也在并行。今年5月，黑石与哈里伯顿联合宣布向VoltaGrid注资10亿美元股权投资；Bloom Energy去年秋天宣布，Brookfield资产管理公司同意提供最高50亿美元用于为AI数据中心的未来供电项目融资，今年6月，Bloom宣布Brookfield将潜在融资规模扩大至250亿美元。^[3] 今年7月，项目开发商Industrial Development Funding与橡树资本宣布，联合投入17亿美元，在Nebius数据中心安装Bloom燃料电池。^[3]

AI需求分化：Token用量激增，硬件价格信号分化

摩根大通9月29日报告指出，9月OpenRouter平台Token用量环比激增71%，同比达30倍；整体支出环比增长28%、同比扩大14倍。^[5] 增长核心驱动力来自开源模型。开源模型用量环比激增83%，同比增幅高达101倍，增速显著快于闭源模型的环比39%、同比10倍；闭源模型在总用量中的占比已从8月的33%降至27%。^[5] 硬件价格方面，A100与H100租赁价格双双环比下滑，而B200在8月首次下跌后小幅反弹；DRAM现货价格在连续五个月上涨后于9月出现首次环比小幅回落，NAND价格则基本持平。^[5] 9月成交量加权平均价格（VWAP）环比下降25%、同比下降55%，但整体Token支出仍实现加速增长。^[5]

市场分析

当前市场主线集中在利率与能源的双重压力：美债长端收益率创多年新高，空头头寸拥挤，任何经济数据走弱或美联储官员释放鸽派信号都可能触发空头回补；油价虽阶段性回落，但投资者对地缘局势信心脆弱。美股指数表面抗跌，内部广度恶化。AI产业链需求仍强，但Token用量激增与单价下行、GPU租赁价格分化、DRAM价格回落并存。中东石油出口恢复不均衡，原油接近战前水平而成品油缺口显著。私募资本加速涌入AI数据中心场外供电，但合同期限错配是核心风险。^{[1][2][3][4][5][6]}